Banxico enfrenta un nuevo escenario para las tasas de interés

El componente subyacente de la inflación —el que excluye energéticos y agropecuarios— es el que la política monetaria puede efectivamente influir. Su descenso más lento que el del índice general explica la cautela del banco central mejor que cualquier declaración.

La discusión no es si habrá recortes, sino a qué ritmo. Un ajuste acelerado comprimiría el diferencial con la tasa externa y presionaría el tipo de cambio; uno demasiado lento mantendría condiciones restrictivas sobre el crédito en un momento de desaceleración de la inversión privada.

Lo que miran los mercados

• La trayectoria de servicios dentro del índice subyacente.
• El diferencial de tasas frente a la referencia externa.
• El comportamiento del salario real y su traslado a precios.
• La ejecución del gasto público en el último tramo del año.

Para las empresas, el efecto práctico se mide en el costo del financiamiento a plazo. Cada cambio en la expectativa mueve la curva y, con ella, las decisiones de inversión que ya estaban en el margen.